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　　2025年Q1轨交设备板块景气度显著改善。从行业整体看，选取同花顺统计的申万轨交设备板块数据，2024年营业总收入同比增长；2021-2024年归母净利润增速略有波动。随着铁路固定资产投资逐渐带动相关产业链需求，项目逐步落地交付，同时在基数等因素影响下，2025年Q1轨交设备板块收入及业绩增速均明显提升。

　　国铁集团经营向好。据中国铁路建设债券募集说明书，2024年国铁集团实现营业总收入12830亿元，同比增长3.0%，实现净利润39亿元。2024年末，国铁集团资产负债率为63.5%较上年末降低2.0个百分点，资产负债结构更加优化。据债券定期公告，2025年Q1国铁集团实现营业总收入2814亿元，同比基本持平。重要财务指标表现稳健，为后期推进融资、发展业务积累了有利基础。

　　旅客出行、货运发送需求旺盛，铁路固定资产投资景气延续。据国家铁路局数据，2024年全国铁路发送旅客43.1亿人次，同比增长11.9%。2025年1-4月，全国铁路发送旅客14.6亿人次、同比增长5.9%。货运方面，2024年，全国铁路货运发送量为51.8亿吨，同比增长2.8%，连续多年实现增长。今年1-4月，全国铁路累计发送货物16.8亿吨，同比增长2.0%固定资产投资方面，2024年，全国铁路完成固定资产投资8506亿元、同比增长11.3%，投产新线月，全国铁路完成固定资产投资1947亿元，同比增长5.3%

　　2025年首批高速动车组招标共计68组。2025年4月，国铁集团发布招标公告，分别招标时速350公里复兴号智能动车组（8辆编组），数量33组；时速350公里复兴号智能高寒动车组（8辆编组），数量15组；时速350公里复兴号配置动车组（16辆编组），数量20组（10列）。回望2024年，国铁集团分别于5月、11月进行50公里复兴号动车组招标，分别招标165组和80组；2024年当年招标量较2020-2023年明显增长。定期开展的动车组采购，带动整车制造、相关零部件及内饰的生产。

　　存量动车陆续进入检修期，催化维保需求释放。据国家统计局，2010-2015年我国动车组建设大规模发展，动车组单年产量由2010年的478辆增长至2015年的3798辆。以CRH和谐号为例，一般会在240万公里（或6年）及480万公里（或12年）进行四级修、五级修。2024年，从高级修招标数据来看，五级修数量突出。2024年动车组高级修首次招标361组其中五级修207组；第二批动车组高级修共招标三级修24组、四级修147组、五级修302组高级修需要逐步全面维修或更换部件，以达到新车的水平，因而对车辆配套产品产生需求。

　　低碳发展推动机车迭代。2024年9月，国家铁路局印发《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，明确老旧内燃机车报废年限为30年。该文件指出，至2027年底，重点区域的老旧型铁路内燃机车应当全部退出铁路运输市场；至2035年底，老旧型铁路内燃机车应当基本退出铁路运输市场。此外，在有关机车更新的章节，该文件提及，国家铁路局鼓励和支持相关铁路企业通过购置或者租赁模式推动新能源铁路机车应用。

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　　风险提示：宏观景气度回暖弱于预期、核心技术突破进度不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、贸易政策变化及汇率波动。